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热门事件|港股“走软”,但上市公司回购行动频繁

本文摘自:中信证券《现金为王》摘要:香港股市近期相对疲软,但在此背景下,香港上市公司频繁采取回购行动。

中信证券(Citic Securities)发现,历史上香港股票的大规模回购往往对应于股市配置的最佳头寸,并判断恒生指数将在2019年达到以25000点为底线的最佳长期配置头寸。建议从现金流和利润的角度出发,积极关注能够获得较高股息率并享受回购带来的股价反弹回报的股票。

1.香港股市疲软,但由于上市公司频繁回购,香港股市最近相对疲软。截至8月26日,港股收于25,680点,同比下跌0.64%,同期沪深300上涨25%,S&P 500上涨13.57%。

在香港股市疲软的背景下,自2018年以来,香港股票回购的频率和规模迅速增加。

2018年,213家公司回购了香港股票,在2008年金融危机中超过194家,达到创纪录的304.8亿港元规模。

截至2019年8月23日,144家公司回购了香港股票,2017年接近147家,回购规模为80.4亿港元。

前十大公司的回购金额达到42.7亿港元,占2019年回购总额的55.3%。

传统的股票回购将减少公司的流通股份数量,这将对每股收益产生“分母效应”,即收益变化不大,但流通股份数量减少,因此每股收益增加。

著名投资大师彼得·林奇曾给出13条选股标准,其中之一是:“股票回购是公司回报股东的最简单、最好的方式。

因此,当公司回购股票时,应该投资于公司。

”他还表示:“1987年10月20日股市崩盘时,许多公司的股价暴跌,一些公司宣布大量股票回购,这有助于在极度恐慌时期稳定市场。

从长远来看,这些股票回购将有益于投资者,但不会伤害他们。

」2、大规模的回购行为往往对应股市配置的绝佳点位中信证券指出,从历年回购公司数量及资金总额与恒生指数的情况对比来看,恒指跌幅较大的年份往往对应着回购规模和频次的峰值,例如2008、2011、2015和2018年恒指年收益率分别为-48.27%、-19.97%、-7.16%、-13.61%,当年回购的资金规模较之前一年分别上涨了257.3%、124.4%、56.8%和15.8%。“2。大规模回购活动通常对应于股票市场配置的最佳地点。中信证券指出,从多年来回购公司数量和资金总额与恒生指数的比较来看,恒生指数跌幅较大的年份往往对应回购规模和频率的峰值。例如,恒生指数在2008年、2011年、2015年和2018年的年回报率分别为-48.27%、-19.97%、-7.16%、-13.61%。当年回购资本规模同比分别增长257.3%、124.4%、56.8%和15.8%。

更重要的是,在大规模回购后的两年里,恒生指数的回报率非常有吸引力。历史上前三次大规模回购后的两年,恒生指数的平均回报率分别为28.67%、12.89%和18.19%。

港股的涨跌影响了上市公司回购的力度。

从2019年的月度回购数据来看,今年的港股回购集中在1月和4月至6月。1月份是过去两年香港股市的历史低点(约24900点)。中美贸易摩擦在4月至6月开始转移,标志着美国总统特朗普5月5日宣布对价值2000亿美元的进口商品的关税将从10%上调至25%的事件。

然而,当恒生指数在2月至3月升至3万点左右,而中美谈判在7月G20峰会后略有缓和时,香港股票回购也“停止”

8月23日中美贸易紧急状态意味着香港股市将在短期内受到抑制。中信证券预计,香港上市公司的回购将在未来三个月加强。

3.2019年,恒生指数将以25000点为底线,达到最佳长期配置点。

尽管中美贸易摩擦进一步升级,或短期内可能导致港股小幅震荡,但中信证券预计港股空的下跌趋势并不大。相反,股市调整是进行配置的好时机。核心逻辑在于:①目前,港股整体估值已经调整到位,带来了足够的安全边际,而高派息率也为港股带来了可靠的收入保障。

(2)自5月底以来,南方基金连续13周增持港股净额,累计净流入1023亿港元。

随着香港股市的上涨,南南资本继续增加。4.“现金为王”。只有有钱的时候,我们才能买回微观层面。无论是回购还是分红,相关企业都必须有足够的现金流和稳定的利润来支撑。

中信证券(Citic Securities)认为,当前配置港股的逻辑应该从现金流和利润的角度出发,积极选择能够拥有较高股息率、能够享受回购带来的股价反弹回报的股票。

中信证券使用其2013年至2018年年度报告中披露的货币基金/流动债务比率作为企业现金流充足性的衡量标准。取行业内的平均值,比较各个行业的回购数据,发现现金流与回购之间存在非常明显的线性正相关关系。

(注:虽然房地产建筑业回购金额较高,高负债结构使货币资本/流动负债比率较低,导致其在很大程度上偏离了其他行业的趋势线,因此被排除在数据之外。

)历史上,回购行为频繁、回购规模大的公司主要分布在消费品制造、房地产建设、消费服务和信息技术行业。2019年,四大行业回购资金占港股回购总额的81.2%。

编者/贾森增风险与豁免提示:以上内容仅代表作者个人观点,不代表FTU的任何立场,也不构成任何与FTU相关的投资建议。

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