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飙升后回落——7月宏观数据预测

6月份的经济基本面明显好于预期,而通胀压力低于市场预期。

展望7月,我们预计实际经济数据将有所回落,而上个月消费者物价指数将保持在2.7%不变,生产者价格指数也将保持在0%左右不变,在当前政策选择下,金融数据将略有回落。

预计8月份工业、社会和通货膨胀率可能会进一步下降。

根据最新披露的数据,2019年6月,国际资本流入中国债券市场的规模达到747亿元。从中美利差和美元汇率走势来看,7月份国际资本流入债券市场的规模可能略低于6月份。

预计8月份外资流入规模将保持在500多亿美元。

风险提示:政策力度远远超出预期,经济疲软过程超出预期,英国硬英国退出欧盟风险上升。

1.经济基本面预测制造业采购经理人指数7月份为49.5,8月份为49.7,这意味着经济仍在收缩,但收缩趋势在收缩。原因是:(1)自5月份以来,减税和收费支持了企业利润率的提高。

(2)1-6月财政支出累计增长率低于年度预算,预计第三季度财政支出将加速增长。

(3)工业成品库存正进入后期阶段。

(4)PMI的反弹可能受到负生产者价格指数和房地产价格下跌的制约。

由于基本原因和实际需求因素,6月份的经济数据明显好于预期。

最近的政策往往是积极的,这将有助于对冲外部因素对短期经济的负面影响。

我们预计,继上月明显反弹后,7月份的实际经济数据将回落,工业增长率将降至6.0%左右,社会零增长率将降至9%左右。

投资增长率将相对稳定。一方面,制造业投资的增长率将保持小幅上升的趋势。另一方面,金融努力将改善基础设施投资状况,这将有助于弥补房地产名义增长率的差距。

因此,我们预计7月份的投资增长率与6月份持平,仍为5.9%。

展望8月,微调国内政策和加强外部负面影响的效果将同时进一步发酵,实际经济数据仍有小幅下滑的可能。

2.通货膨胀6月份公布的实际消费物价指数食品价格上涨与预测基本一致。猪肉和新鲜水果价格是重要支撑。然而,生产者价格指数下降到低于我们预期的0,其中新的价格上涨因素为负,这与油价下跌有关。此外,烟草行业的环比增幅再次回落至0,这也验证了我们之前对增值税税率调整影响的判断。

7月份消费物价指数预计将保持2.7%的同比增长率。

生产者价格指数同比增长率预计也将持平于0%,保持第三季度的负面判断。

据估计,食品环比变化比上月高1.5%,新鲜水果价格将在连续两个月的高速上涨后恢复下跌。猪肉和新鲜蔬菜是支撑食品类消费物价指数上升的重要因素,猪肉类消费物价指数的环比增幅预计将进一步显著高于上月。

至于非食品类商品,7月份国际石油总价格较6月份有所下降,非食品类商品预计将持平于-0.1%。

总的来说,消费者物价指数预计每月为0%,比上个月略有上升。

7月份生产者价格指数预计为-0.2%,同比持平。

展望8月份的数据,预计消费物价指数增长率将从7月份开始下降,生产者价格指数将从基准年同比下降,进入负值区间。

3.财务数据(Financial Data)6月份的财务数据预测显示,对社会财务平衡上升速度的判断(高于5月份)是正确的,但上升幅度被低估了。此外,贷款结构预测基本准确,但低估了非标准性。

据估计,7月份M2同比增长率略降至8.4%,M1同比增长率降至4.0%,信贷投放约为1.3万亿元,新增社会融资规模约为1.2万亿元。

M2 6月份同比增长8.5%,与之前持平。

根据这一结构,政府和非金融企业的存款余额比上年同期增长更快。M0余额以与以前相同的速度增长。家庭和非银行金融机构存款的同比增长率低于以前的值。

从合并来看,实体部门的存款余额同比增长速度高于上一个值。

在新标准下,6月份社会财政收支同比增长10.9%,前值为10.6%;贷款余额同比增长13.0%,前一值为13.4%。

高频数据显示,大宗商品价格环比略有上涨。考虑到基数问题,7月份高于6月份,而7月份的实际数据相对稳定。

我们倾向于认为,当前政策选择问题的关键不是进一步刺激融资规模,而是如何有效利用早先积累的信贷创造。

因此,我们预计7月份的财务数据将比6月份略有下降。

预计M2 8月份的增长率和贷款余额将与7月份持平,而社会金融余额的增长率将继续小幅下降。

4.外贸数据显示,6月份进出口增长率低于我们的预期,出口同比下降,凸显出外部需求疲软以及前期关税上调对出口的负面影响大于预期。进口同比略有增长,但尽管去年的基数明显较低,但仍然疲软。除了国内需求疲软的影响之外,贸易前景的不确定性也是加工贸易进口的一个原因。

展望7月,从前期主要发达国家的采购经理人指数等经济数据来看,繁荣水平稳定但较弱。

在此之前,攫取出口的影响已经消退,同时对美国5月份出口关税的增加产生了一定的负面影响,而第二季度整体外部需求放缓,出口增长预计将同比下降。就进口而言,去年同期基数大幅上升,但国内需求可能会稳定下来。

总而言之,进口增长率预计将略有下降。

7月份出口和进口分别同比增长-2.5%和-8.5%,贸易顺差380亿美元。

预计8月份进出口增长率将略有回升,贸易顺差将比7月份略有扩大。

5.国际资本流动数据6月,随着中美贸易争端的轻微缓解,全球避险情绪大幅下降。然而,市场对美联储降息的预期继续发酵。无论从全球流动性还是中美之间的利差来看,都有一个相对友好的外部环境。陆家通6月再次回到净流入,外资购买债券减少,但仍保持在较高水平,逐渐走出“低潮期”。

从7月份的情况来看,全球资本流动的焦点是美联储将在7月底进行的操作。目前,美联储降息25个基点的可能性相对较高,中美之间的利率差目前维持在110个基点左右。这将支持国际资本流入中国股票和债券市场。预计7月份土地证券交易所和债券市场将分别获得700亿元和150亿元的国际资本流入。

展望8月份,预计土地储备流入将保持在7月份的水平。然而,流入中国债券市场的外资仍将超过500亿英镑。

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